金(jīn)融(róng)界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民(mín)经(jīng)济运行情况新闻发(fā)布(bù)会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发(fā)言人、国民经济综合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称，当前价格低(dī)位运行主要是阶(jiē)段性(xìng)的，当前中国(guó)经济不存在(zài)通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格的回落。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡(dàn)季(jì)，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食(shí)品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏(fá)力、全(quán)球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以来(lái)，受(shòu)到汽(qì)车(chē)优(yōu)惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国(guó)六(liù)B的排放标准在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大，带(dài)动了价格的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在(zài)下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对比基(jī)数(shù)走高。上(shàng)年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格(gé)涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由(yóu)于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价(jià)格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于(yú)受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回(huí)升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随(suí)着服务(wù)消费需求带动增强，价格(gé)回升(shēng)也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内外(wài)多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影(yǐng)响因素有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商(shāng)品价格与国际(jì)市场(chǎng)联系比较(jiào)紧密(mì)，今年(nián)以来受到(dào)世界(jiè)经济(jì)恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格(gé)走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和(hé)天(tiān)然(rán)气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常态(tài)化(huà)运行以后，部分行(xíng)业产能(néng)供给充裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较充足，而(ér)市场(chǎng)需求还在恢复中，价(jià)格(gé)出现下降，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输(shū)入性影响还会持续(xù)，国内市(shì)场需(xū)求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复中，部分(fēn)工业品价格短期(qī)下行情况还会(huì)延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当(dāng)前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，昨天(tiān)央行(xíng)发布的一季度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国(guó)通(tōng)胀水平(píng)处(chù)于温(wēn)和区(qū)间。过去一年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主要与供需(xū)恢(huī)复时间差和(hé)基数效应有关(guān)。我(wǒ)国(guó)经济运行开(kāi)局良好，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负(fù)值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保持正(zhèng)常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素(sù)：

　　一(yī)是供给能(néng)力(lì)较强。在稳经济(jì)一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景(jǐng)气区间(jiān)；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额(é)储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收入分配(pèi)分化、收入预期(qī)不(bù)稳(wěn)等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年(nián)国际油(yóu)价一度逼(bī)近140美元大(dà)关(guān)，今年以来已(yǐ)回落至80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济(jì)数据同样存在明显基数效应，去(qù)年(nián)二季度(dù)受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数(shù)降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经济(jì)内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能(néng)温(wēn)和抬(tái)升，年(nián)末(mò)可能回升至(zhì)近年(nián)均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济(jì)没(méi)有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供(gōng)应量也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行持续(xù)好转，不符合(hé)通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供(g螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭ōng)求(qiú)基本平(píng)衡(héng)，货币(bì)条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存(cún)在长期(qī)通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物(wù)价是(shì)经济短周期波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需求(qiú)变化(huà)而变(biàn)化，使(shǐ)得(dé)物价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求(qiú)才(cái)刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始修(xiū)复，对价(jià)格的(de)提振(zhèn)尚(shàng)不明(míng)显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长期资金来源刻(kè)画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续(xù)回(huí)升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变化领先经济2个(gè)季度左右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。除去年(nián)基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线下活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在经济回(huí)落、货(huò)币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业(yè)之间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自(zì)去(qù)年9月(yuè)以来持续(xù)改善，而房地产(chǎn)相关融(róng)资拖累总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信(xìn)用(yòng)派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加(jiā)速(sù)流向制(zhì)造(zào)业，而房(fáng)地产相关融资显著(zhù)弱于(yú)以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地产(chǎn)；伴随(suí)融(róng)资的持续改善，企业(yè)资(zī)本(běn)开支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和(hé)经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了(le)“春(chūn)节(jié)效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报(bào)复(fù)性反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超(chāo)预期的(de)同时(shí)，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已然(rán)开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和(hé)企业消费，后半程靠(kào)居民消费能(néng)力的恢复。出行意(yì)愿的持(chí)续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复带(dài)来的(de)消费修复(fù)持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳(wěn)增长相(xiāng)关行业(yè)招工需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有(yǒu)助于推(tuī)动(dòng)收(shōu)入与消费的(de)正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累(lèi)积。地(dì)产大周(zhōu)期向下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市(shì)地产供给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于(yú)需求释放(fàng)、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比(bǐ)口径(jìng)增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能(néng)级城市需求。

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