作者(zhě)：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公(gōng)布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回(huí)归正常水平(píng)，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游(yóu)价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以及国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及交通工(gōng)具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需(xū)求表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生(shēng)活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分(fēn)站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的行业看，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行(xíng)业价格结束(shù)自(zì)去年底以来(lái)的强势表现，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为，应(yīng)当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的，但(dàn)今(jīn)年(nián)初以来有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处(chù)于(yú)正(zhèng)常波动区间，也指向当(dāng)前经(jīng)济(jì)仍(réng)在(zài)温和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三季度(dù)受(shòu)疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比读(dú)数持续造成(chéng)扰动。我们(men)认(rèn)为，应更多关(guān)注(zhù)环比变动情况以及(jí)核(hé)心CPI的走(zǒu)势(shì)。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和(hé)上涨态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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